一、鎳價(jià)走勢

    2015年，倫鎳跌幅約41.8%，領(lǐng)跌普氏鐵礦石、IPE布油及倫敦現(xiàn)貨金等大宗商品，并“熊”冠基本金屬倫錫、倫銅、倫鋅、倫鋁、倫鉛等；滬鎳自3月27日上市以來，下跌29.8%，熊途漫漫；鎳產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種菲鎳礦、鎳鐵等均大幅下跌。

二、宏觀分析

    中國經(jīng)濟(jì)：中國對(duì)鎳消費(fèi)比重占全球比重約45%，因此近15年來鎳價(jià)走勢與中國經(jīng)濟(jì)增速具有很高的相關(guān)性。因此中國制造業(yè)PMI指數(shù)好轉(zhuǎn)，中國工業(yè)增加值企穩(wěn)回升，下游房地產(chǎn)行業(yè)開工持續(xù)負(fù)增長，商品房庫存量創(chuàng)歷史新高及汽車行業(yè)產(chǎn)量同比增長等值得關(guān)注。

    匯率：美元指數(shù)呈上升走勢，人民幣貶值壓力存在

三、產(chǎn)業(yè)鏈分析

   鎳礦：2015年，國內(nèi)主要港口紅土礦庫存及紅土鎳礦進(jìn)口量均呈下降狀態(tài)， 

    鎳鐵：2015年，國內(nèi)鎳鐵廠開工率持續(xù)下降至約32%，1-11月國內(nèi)鎳鐵35.7萬噸，同比減少8.3萬噸，下降18.8%；鎳鐵產(chǎn)業(yè)在從中國向印尼轉(zhuǎn)移。2016年，印尼鎳鐵計(jì)劃產(chǎn)能增長40萬噸，樂觀預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長20萬噸，悲觀預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長10萬噸。

    電解鎳：2015年1-11月生產(chǎn)電解鎳19. 1萬噸，同比減少0.7萬噸，下降3.5%。

    由于國內(nèi)原生鎳產(chǎn)量下降，并預(yù)計(jì)延續(xù)至2016年，進(jìn)口量增加。精煉鎳出口39,625噸，同比減少-63%，進(jìn)口266,911噸，同比增加113%，凈進(jìn)口227,286噸，同比增加1247%。進(jìn)口鎳鐵實(shí)物量626,616噸，同比增加146%，出口5,448噸，同比減少57%，凈進(jìn)口621,167噸（折合鎳金屬量約13.8萬噸），同比增長156%。1-11月，進(jìn)口印尼鎳鐵211,799噸，同比增加9259%。

    不銹鋼：2015年中國不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長1%，2016年基本持平；市場庫存持續(xù)下降。

四、中性預(yù)測

    原生鎳預(yù)計(jì)2016年過剩進(jìn)一步減少，是否會(huì)有缺口，要視鎳價(jià)和盈余產(chǎn)能釋放情況而定。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）：2015年1-10月全球鎳市供應(yīng)短缺4.5萬噸，2014年全年供應(yīng)過剩24.18萬噸。1-10月全球精煉鎳產(chǎn)量為160.74萬噸，需求量為165.26萬噸。

    全球鎳成本與產(chǎn)量相關(guān)，同時(shí)需考慮匯率和能源成本等影響因素。淡水河谷的鎳生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)2015年比2012年下降35%，至7900美元/噸。2015年產(chǎn)量29.6萬噸，2016-2019年產(chǎn)量均在31萬噸以上。

    長期看，鎳價(jià)進(jìn)入底部震蕩區(qū)間，中期鎳價(jià)進(jìn)入階段性底部區(qū)域。上半年中國經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，將帶動(dòng)鎳和不銹鋼的需求階段性回升。當(dāng)前減產(chǎn)、收儲(chǔ)等供給端因素是影響鎳價(jià)的重要因素，而需求和補(bǔ)庫是影響未來一段時(shí)間鎳價(jià)的重要變量，長期鎳價(jià)仍然看供需。

五、2016年展望

[1]  供給收縮，需求放緩，鎳行業(yè)處于漫長的去庫存、去產(chǎn)能周期。

[2]  全球鎳鐵產(chǎn)能置換轉(zhuǎn)移態(tài)勢已經(jīng)形成，主要表現(xiàn)為中國鎳鐵去產(chǎn)能而印尼鎳鐵增加產(chǎn)能。

[3]  印尼鎳鐵產(chǎn)量開始影響供需平衡表，當(dāng)印尼鎳鐵產(chǎn)能集中釋放時(shí)，將對(duì)價(jià)格形成較大的供給壓力。后期印尼產(chǎn)能釋放進(jìn)度也跟鎳價(jià)相關(guān)。

[4]  國內(nèi)鎳供給收縮導(dǎo)致的供需缺口最終將通過增加進(jìn)口彌補(bǔ)，目前看是超量彌補(bǔ)，全球庫存轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致了國內(nèi)總供給的過剩。

[5]  預(yù)計(jì)2015年全球原生鎳供需過剩大幅減少，2016年供需進(jìn)一步趨向平衡。

[6]  中國經(jīng)濟(jì)增長、房地產(chǎn)市場與企業(yè)債務(wù)問題、人民幣貶值、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程、歐洲債務(wù)問題、中東沖突與俄美博弈、印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放是影響2016年鎳價(jià)主要風(fēng)險(xiǎn)因素。

（上海墨鉅特殊鋼）整理
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